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量检市值管理第342期（融客市值管理422期）

上海雅仕：专注所以专业，看上海雅仕如何领跑工业物流供应链
 
近期，短期市场开始进入调整阶段，受到多方面因素影响，市场情绪逐渐降温，A股整体转入震荡整理期。随着7月上市公司的中报业绩陆续披露，业绩驱动将成为市场的核心主导因素，投资者的目光逐步回归上市公司业绩和盈利情况，业绩持续高增长和低估值品种则更受青睐。本周，我们就来关注这样一位“优等生”——上海雅仕。
7月7日，上海雅仕发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年半年度实现归母净利润为1.66亿元到2.03亿元，上年同期为7192万元，同比增加130.93%到182.25%。公司称，本期业绩主要受益于全球肥料行业景气度高，主要原料硫磺价格上涨，同时公司新增物流设施投入运行，物流业务量平稳增长。此前公布的年报和一季报数据显示，公司已连续实现营收和净利润的稳步双增，公司在经营业绩方面表现出强大的稳健性和持续性，未来发展后劲十足。

受益于中报预增，7月8日起，上海雅仕连续两个交易日涨停，11日报收18.85元/股，后续一度冲高突破20元关口，四月底以来，公司股价已累计上涨约60%。
今天我们就从溢价协同的角度来关注上海雅仕的过往表现，对企业进行一次初步“体检”。在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入上海雅仕的公司界面，可以看到上海雅仕截至2022年1季度的数据情况。
通过【融客Online】小程序对上海雅仕打分初步发现，最近一个季度的评级为C-。公司健康水平较差。截至2022年1季度，公司上市以来内在价值累计上涨但市值出现下跌，
两者匹配程度一般，公司市值变动未能很好反映内在价值变动。
 
溢价协同 市值偏离价值增长

数据显示，进入2020年以来，公司内在价值连续上涨，但市值并未跟随内在价值同步反弹，溢价协同逐步恶化，公司评级也跌至D-，近两个季度有所改善，但健康水平仍不乐观。

溢价协同值：截至2022年1季度，公司长期溢价协同值为-0.88，短期值为-0.25。溢价协同曲线显示，公司上市以来溢价协同总体上先升后降，长期溢价协同水平于2019年4季度录得唯一正值0.24，此后随着内在价值稳定增长而市值徘徊不前，溢价协同水平一路下滑，至2022年1季度已接近合理区间底部。随着盈利持续高速增长，公司若不能及时聚焦市值端表现，加强对影响市值的核心因素及变量的主动管理，未来溢价协同还将持续恶化。

行业偏离：截至2022年1季度，上海雅仕的行业偏离值为-0.31，表明公司长期溢价协同表现弱于行业平均水平，上市以来行业偏离水平变动趋势与溢价协同一致，2022年1季度公司行业偏离同样出现大幅恶化，改善溢价协同已迫在眉睫。

价值端方面：上海雅仕的价值变动和价值波动分别为4星和1星，说明公司上市以来虽然内在价值累计上涨，但从价值线走势来看，四年间走出了较明显的“V”型趋势，2020年以来公司内在价值才进入稳定增长轨道上来。
市值端方面：上海雅仕市值变动和市值波动分别为1星和3星，说明公司市值缺乏长期稳定增长。市值线显示，公司上市以来市值持续萎缩，2020年1季度到达历史低位后并未有明显起色，与价值线之间的高度差逐步拉大。
以上分析表明，尽管公司溢价协同仍处合理区间，但恶化趋势尤为明显，公司在保持内在价值稳定增长的同时亟待加强市值管理，以更高的溢价协同为目标，推动公司健康发展。

对标比较：我们将上海雅仕与同行业（申万Ⅲ级——原材料供应链服务）市值相近的的东方银星进行比较。业务上，上海雅仕在硫磷化工和有色金属行业建立了供应链物流体系，东方银星主营业务为煤炭(含焦炭)、天然气等大宗商品的供应链管理服务业务。
数据显示，截止2022年1季度，东方银星的评级为B，远好于上海雅仕，具体来看，东方银星的主要优势体现在溢价协同上，尽管价值端和市值端同样缺乏稳定性，但二者匹配程度较好，公司市值变动很好反映了内在价值变动，在内在价值和市值变动的对应关系上，东方银星显然更胜一筹。当然，两家公司都应以市值和内在价值稳定增长为目标，追求更高的溢价协同。
 
市值端：上市一路高歌，如今归于平淡

从市值端表现来看，公司上市正值市场风险偏好回升时期，从2017年年底开始，次新股板块整体上涨超10%，在2017年业绩支撑下，上海雅仕股价屡创新高并高位保持至2018年中。随着股东密集减持和2018年业绩披露不及预期，公司股价开始一蹶不振，在与市场总体的比较中逐渐处于下风。相比而言其所属申万Ⅲ级行业——原材料供应链服务景气度长期遇冷，市值表现更是难有起色。
然而2020年以来公司经营出现反转，公司并未抓住业绩提升的机会促进市值增长，相反被信披不及时等一箩筐问题缠身，并接连收到关注函警示函。在负面消息影响下，市值表现始终平平淡淡，与公司稳步增长的盈利状况相比显得极为扎眼。市值管理成为公司的短板，也将逐步限制公司长远发展。
 
价值端：深耕工业物流，增长势头迅猛

上海雅仕投资发展股份有限公司，成立于2003年5月22日，2017年12月29日于上交所成功上市（股票简称：上海雅仕，股票代码：603329）。公司主要从事供应链物流和供应链执行贸易业务。公司供应链物流业务主要分为多式联运和第三方物流服务两大类。公司供应链执行贸易业务涉及的主要产品为液体硫磺、固体硫磺、磷肥等硫磷化工类产品。

此前披露的2021年度报告显示，上海雅仕全年实现营收和净利双增，具体来看，公司2021年实现营业收入约25.93亿元，较上年增长49.55%；实现归母净利润约1.37亿元，较上年增长113.47%。进入2022年，公司成功取得开门红，今年1-3月份，上海雅仕实现营业收入7.07亿元，同比增长85.30%，实现归母净利润5,746.62万元，同比大增137.05%。根据整个上半年数据推算，公司2季度净利润增速将进一步扩大，半年利润已超去年全年水平，公司发展驶入了快车道。

综合来看，公司一年多来实现了营收和净利润明显的稳速上扬，尤其是净利润方面，公司连续实现翻倍式增长，体现出公司经营业绩方面的稳健性和持续性，更彰显出长期发展的后劲十足，有望进一步打开成长新空间。

仔细梳理公司发展历程我们发现，上海雅仕紧紧围绕供应链物流和供应链执行贸易业务，业务规模不断拓展，市场地位持续提升。通过多年持续的深耕突破，以客户定制化开发为突破口，不断开发创新各种物流贸易操作新模式，依托在全国主要港口、口岸、重点城市的分支机构，加上多年来不断积攒的人才信息和软硬件综合优势，依托重要客户，上海雅仕已经在硫磷化工和有色金属行业建立了具有行业领先优势的供应链物流服务体系，是目前行业领先的大宗商品全程供应链服务商。

2021年我国物流呈现坚实复苏态势，实体经济持续稳定恢复拉动物流需求快速增长，物流供给服务体系进一步完善，供应链韧性提升，有力地促进宏观经济提质增效降本。2022年以来，物流领域也是利好频传，屡次成为市场关注的热点。4月10日，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》重磅出台；12日，为进一步推动冷链物流运输高质量发展，交通运输部、国家铁路局等五部门联合印发于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见。

在国家产业政策的助推下，物流市场迎来了更为广阔的发展空间和前景，整个供应链物流领域持续展现出蓬勃发展的高景气，随着新技术、新业态和新场景的融合驱动，未来整个市场的需求和前景势必将持续扩大，供应链物流相关企业成长空间也将极大拓宽，可以预见，今年全年物流仍将延续稳中有进的发展态势，而作为物流行业机遇的受益者，上海雅仕凭借稳健增长的业绩，多年深耕行业的突破、以及十分明朗的业绩前景，将给予投资者无限遐想。
 
总结： 专注所以专业，看上海雅仕如何领跑工业物流供应链
 
截至2022年1季度，上海雅仕评级为C-，公司健康水平较差，上市以来内在价值累计上涨但市值出现下跌，两者匹配程度一般，近几个季度公司溢价协同水平持续恶化，若公司不注重市值管理，未来溢价协同还将持续恶化。
从市值来看，公司上市之初曾一路高歌猛进，但随着股东密集减持和2018年业绩披露不及预期，公司股价开始一蹶不振。此后公司也未能抓住业绩提升的机会促进市值增长，在负面消息的影响下，市值表现始终不尽如人意，成为公司发展的一大短板。
从内在价值来看，公司一年多来实现了营收和净利润明显的稳速上扬，尤其是净利润方面，公司连续实现翻倍式增长，长期发展的后劲十足。纵观企业发展历程，上海雅仕深耕供应链物流和供应链执行贸易业务，业务规模不断拓展，一路发展成为行业领先的大宗商品全程供应链服务商。随着国家产业政策不断推进，供应链物流领域迎来了难得的发展机遇，政策加持和市场需求利好下，上海雅仕的发展也将登上新台阶。
在目前的市场调整阶段，上市公司基本面越来越得到市场的重视，作为业绩持续高增长和低估值的绩优股，上海雅仕的投资价值也将逐步显现，这对于市值管理本身有所欠缺的上海雅仕来讲，既是一改市值端颓势的机遇，也是考验公司市值管理能力的挑战。在工业物流供应链领域领跑的上海雅仕，能否在资本市场打响翻身仗，也将成为投资者关注的一大看点。