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融客微信公众账号（第五期）

一、市值数据与事件点评
来自当前世界最大的比特币交易所(成交量约占全球总量的80%)Mt.Gox的数据显示，继11月27日首破1000美元大关后，28日，比特币价格再创新高，触及1170美元历史高位；与此同时，国际现货黄金当天的收盘价为1243美元。在中国市场比特币价格亦表现抢眼。28日，一枚比特币价格报6498元人民币，价格超过一台iphone5S，与年初相比价格上涨了近80倍；11月19日盘中更创下年内新高6989元人民币。国内一些线下商家也嗅到了其中的商机，宣布支持比特币支付。北京车库、果壳电子、百度加速乐先后宣布支持比特币支付，盛大网络旗下的地产开发商盛旅置业甚至在上海推出了支持比特币购买的实体楼盘。涉足比特币业务的三五互联（300051）午后闻风拉升，股价大涨超过5%。 
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最近，比特币进入官方讨论的文件。中国央行12月5日下午发布《关于防范比特币风险的通知》，央行在这一通知中称比特币不是货币，只是一种虚拟商品，此外，金融机构和支付机构不得开展与比特币相关的业务。按照我们解读市值与市值管理的角度与方法，至少我们认为比特币不是一个单一与短暂的偶然事件，对它一年上涨近90倍的市值，还得再看一段。
比较离奇的是，德国，一个有中国人眼里十分严谨理性的日耳曼民族构成的国家，2013年6月底比特币在德国已被视为合法货币，并且可以用来交税和从事贸易活动。
2008年爆发全球金融危机，当时有人用“中本聪”的化名发表了一篇论文，描述了比特币的模式。2009年，不受央行和任何金融机构控制的比特币诞生。比特币是一种“电子货币”，由计算机生成的一串串复杂代码组成，新比特币通过预设的程序制造，随着比特币总量的增加，新币制造的速度减慢，直到2140年达到2100万个的总量上限，被挖出的比特币总量已经超过1200万个。
凯恩斯学派的经济学家们认为政府应该积极调控货币总量，用货币政策的松紧来为经济适时的加油或者刹车。因此，他们认为比特币固定总量货币牺牲了可调控性，而且更糟糕的是将不可避免地导致通货紧缩，进而伤害整体经济。奥地利学派经济学家们的观点却截然相反，他们认为政府对货币的干预越少越好，货币总量的固定导致的通缩并没什么大不了的，甚至是社会进步的标志。这些分析如今已经不是集中在比特币是不是骗局，而是集中在比特币能否成为未来的主流货币。
在刚刚出现的时候，比特币几乎一文不值，1美元平均能够买到1309.03个比特币，但如今1比特币的价值相当于1044美元。如今比特币在货币特征、挖掘方法、兑换利率、交易平台、消费方式等方面日趋成熟。我们可以肯定比特币不会是当年的荷兰郁金香，也不会是当年的美国土地证，不是骗局。就像我们刚刚使用手机时一样，没有多少人能预测它的未来，而事实上现在的人类已经无法脱离手机生活了。所以比特币的市值的增长，还得看它支撑的基础，如同我们看公司的市值看它的净利润以及净利润的增长基础一样。
 
二、市值管理见述与活动
 
我们在《市值管理方略》一书中，着重解析了市值构成的两个公式，即市值=股价（市价）×股数，市值=市盈率×净利润，后一个公式是前一个公式通过简单的数学等量代换取得的。这是决定市值的两个最基本的公式。我们来逐一加以讨论。
我们非常容易理解的是市值=股价×股数，一个上市公司，或者一个上市公司的股东，只要知道股价，一个上市公司的一定时期的股数，一般是个恒量，这样就很容易得到一个上市公司的市值。由于股价在不停地变化，一个上市公司的市值，也在不停地变化，这样，似乎股价成为市值的决定因素，管理好股价，就可以管理好市值。这次市场上的普遍见解，然而我们不这样认为。对于一个上市公司的股东，其股权市值更可以简单地等同于股价×股数，也似乎是股价最重要，高股价可以简单地对应高市值。然而，我们也不这样认为。
市值的另一个公式也比较容易理解，市值=市盈率×净利润。现在对一个上市公司的估值，基本也都用这个公式。对一个上市公司净利润，也可以理解为一段时期的恒量，那么套上一个市盈率或者平均市盈率，一个上市公司的市值就出来了，也似乎市盈率是决定一个公司市值的关键，管好市盈率也就管理好了市值。这也是市场上的普遍见解，然而我们不这样认为。
我们在《市值管理方略》一书，以及之后的实践中，更觉得两个公式的四个一级变量，都重要，在全流通的市场背景下，都需要进行主动的管理，而且，相比股数和净利润来得比股价与市盈率重要。因为，在一个不成熟的市场，股价与市盈率的波动，远比股数与市盈率的变化来得大来得非理性。比如，资本市场上有些投资者偏爱低价股，也有的偏好ST的高市盈率的股票，以为其发生变化的可能性大，做股票是做预期，似乎有些合理因素，但是过了就是博傻就是赌博了，失败的例子很多。相反，一个公司的股数与净利润，在一个会逐渐理性的市场，代表什么呢？至少代表其规模与盈利水平，如果上市公司作为精英公司的代表，甚至要成为细分市场的龙头，在资本市场上得到更好的溢价，没有稳定增长的股数与净利润怎么可能实现呢？如今的公司间的并购，以及对银行等资金供给方的议价，都需要股数与净利润的支持，所以管理好了股数，让其在不同的阶段增大至合适的水平；管理好净利润，让其的复合增长符合与超于市场预期，两个更活跃更被动的变量股价与市盈率自然会发生积极的变化，有利于市值的稳定与稳定增长。
所以，我们在市值管理实践中，反对简单地管理股价与市盈率，一个没有一定的合适的规模与净利润的支撑高股价与高市盈率都是维持不了多久的，高市值也是不稳定的，如今的创业板上市公司正在经历着这种变化，资本市场的偏好一旦理性回归，通过管理股价来管理市值的做法，也同样只有归于失败。