首页 > 团队与服务

融客微信公众账号（第十二期）

一、市值数据与事件点评
1、 逆回购缓解流动性困局

央行周四在公开市场继续开展逆回购操作，期限为21天，交易量1200亿元。本周央行公开市场操作累计实现净投放3750亿元，仅公开渠道投放规模即相当于下调一次准备金率所能释放的资金量。
去年我国新增人民币贷款逼近8.9万亿元，创出4年来新高。而年初贷款投放迅猛的惯例在今年得以延续。截至1月12日，四大行1月新增贷款投放已达3200亿元，高于去年同期。今年1月全行业新增贷款过万亿问题不大。
但与此同时，去年我国银行体系又连续多次出现流动性紧张局面。“钱紧”与贷款创新高，就像一枚硬币的两面。
一方面，银行大量信贷资金投入到钱生钱的高收益领域，体外循环的雪球越滚越大，形成巨大的“钱窟窿”；另一方面，鉴于市场压力，央行又不得不投放更多的资金去填补窟窿，导致恶性循环不断上演，结果资金价格越来越高，企业融资难度越来越大。
去年11月央行口径外汇占款增加了近4000亿元。这一方面显示跨境资金流入的压力确实在加大，另一方面也显示央行通过外汇占款渠道释放了较多的流动性，当月月底的流动性紧张更多地是由于银行体系结构性问题，绝非“钱荒”。
用我们解读市值与市值管理的角度和方法看，央行高姿态保障春节前流动性供应，极大改善了市场预期，春节前资金面或难再掀风浪，短期有利于资产价格的反弹。但是受央行货币调控开启商业银行资产负债结构难有明显改观、外部资金大进大出等因素影响，今年银行资金的周期性紧张现象或将成为一种常态。
 
2、创业板指创历史新高

创业板指数再创历史新高，逼近1500点整数关口。截至周五收盘，创业板指数报1484.43点，本周涨幅达6.37%。
创业板之所以在进入2014年之后继续保持强劲势头，一方面，在基本面不佳、信用风险仍未完全释放的情况下，成长股以及有政策利多刺激的主题个股依旧是市场追捧的对象。另外一方面，目前市场上打新、炒新资金多集中在中小板和创业板，此前新股的疯狂表现也为创业板的炒作注入了一剂强心针。再加上近期处于年报行情期，小市值公司的年报预期更强，有助于创业板走强。
用我们解读市值与市值管理的角度和方法看，央行再度释放流动性是刺激创业板大涨的主要原因。流动性的缓解有利于市场反弹，而流动性长期看仍然偏紧，资金价格仍然维持在相对高位，因此不利于大盘股的持续反弹，在有限的资金条件下，资金只能选择小盘股进行炒作，从而造成创业板指数连创新高。
二、市值管理见述与活动
 
这期介绍的是，股权融资类市值管理。时光飞逝，这样的话题，放在2008年左右是新话题，放在今天就是老话题了。我们可以兼带介绍《市值管理方略》一书的相关内容，再着重介绍下最近该类市值管理的变化情况。
根据wind资讯的统计，2013年有股权质押融资记录的上市公司的重要股东，有2674例，874.2亿股。其中主板 1119 例，565.8亿股；中小板1027例，239.4亿股；创业板 524 例，66.2亿股。所有数据呈现逐年上升趋势。显然，这其中最为明显的变化是创业板的股权质押案例增多，而在2010年左右创业板公司的股权，ST板块的公司股权，都不在相关金融机构的质押融资标的物可选择的范围内。但是，2013年创业板一枝独秀，大放异彩，

指数一年升幅82.73%，在创业板上收益颇丰的投资者甚至坦言可以不看上证指数做交易。这显然与我国的经济转型有关、与宏观经济及实体经济的现状有关。在此背景下，创业板与主板、中小板的被关注度发生迅速背离，自然创业板股权也顺理顺章地视为股权质押的标的物了，原因是市值稳步地提升了。所以，创业板公司股权被作为股权质押的重要标的物，是2013年的重要变化与看点。
我们在《市值管理方略》一书中介绍，股权质押类市值管理是指，上市公司的股东根据自身的需求和目标，借助其持有的上市公司存量股票，运用资本市场相关工具与手段，筹集并运用资金，从而实现做大股权市值或者股权资产效用的一种市值管理的方法。可见，做大股权市值或优化股权资产效用，是上市公司股东实施股权融资类市值管理的两个动因和目的。
做大股权市值的股权融资类市值管理，是指上市公司股东基于市值的强烈信号，在明确看好所持有的股票二级市场价格上涨趋势的前提下，利用其现有的存量股票筹集资金，并用于增加其持股数量（通过参与该股票的公开增发、定向增发或者直接在二级市场购买该股票等），以期在股票数量增加和股价上涨双轮驱动下，获得股权市值增值收益。2013年，如果TMT行业板块的公司股东，有意为之的话，应该已经享受到了这种主动型市值管理，所带来的巨大好处。
优化股权资产效用的股权融资类市值管理，是指上市公司股东在权衡持有股票的机会成本与融资成本的基础上，利用其现有存量股票筹集资金，并用于项目投资（非增持该股票）以期获得投资回报，从而使股权资产效用最大化。由于我国上市公司分红率普遍较低，因此持有的股票资产往往效用较低，机会成本较大，通过股权质押融资进行项目投资，可以获得期望收益，从而增加股权资产收入，因此优化了股权资产效用。随着时间的推移，各种情况的变化，现在我们可以把股权质押做其他确定的股票，用于增加A股票的股权效用与增加A股票加B股票后的其期末市值，也可以作为一种归类，比如2013年持有银行或地产股票的大市值股东，通过质押融资，去做传媒类的股票，这样既增加了所持有的银行股或地产股的股权效用，又增加了组合后的期末市值。这种主动型市值管理的好处，也是显而易见的。