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融客微信公众账号（第十五期）

一、市值数据与事件点评
1、人民币兑美元汇率创三年来最大周跌幅
 
据中国外汇交易中心2月22日数据,人民币兑美元上周五尾盘跌至新低,询价交易市场收盘,美元兑人民币报6.0914元,为去年12月初以来最高水平。
 人民币兑美元上周以来已经累计下跌了0.5%,上一次出现类似幅度的下降要追溯至2010年11月份,人民币兑美元汇率上周创下三年多来最大单周跌幅。
本周人民币汇率明显下跌，同时银行间市场资金面也明显趋松。本周人民币在即期外汇市场中对美元出现了明显贬值压力，外汇收盘价相对中间价的平均升值幅度也明显从上周的水平明显下降。同时，银行间市场资金面明显放松。虽然周内人民银行通过公开市场操作回笼了1080亿的资金，但7天回购还是明显下行至3.4%的水平，创下了去年11月以来的新低。
人民币贬值和资金面趋松是人民银行在即期外汇市场中投放外汇占款所致。以往的人民币对美元贬值大多发生在美元快速升值之时－－因为人民币基本上钉住美元，所以美元升值会带动人民币对其他货币升值，从而给人民币带来贬值压力。但春节之后美元指数基本走平，并未急涨。另一方面，NDF市场中人民币的贬值预期也没有太大变化，表明并未发生资本大量流出的状况。
考虑到人民币贬值压力目前仅仅表现在在岸的即期外汇市场，我们相信这是因为近期贸易顺差处于高位，迫使央行在这个市场中以外汇占款的形式大量放出了人民币。这些人民币的投放也使得银行间市场流动性变得充裕。从这个逻辑出发，我们相信近期银行间市场资金趋松只是外汇占款被动投放带来的，并不代表央行有意在银行间市场放水。
用我们解读市值与市值管理的角度和方法看，人民币本质上是一种商品，其价格由供需决定。过去几年人民币升值幅度和外汇占款数量高度相关，人民币月度升值幅度和商业银行月度结售汇顺差高度相关，而近期人民币汇率贬值最显著的是即期汇率，反映的应是流入资金下降，对人民币需求减少。如果央行货币政策不紧，资金利率下降，套息资金收益将趋势下降，而人民币贬值或成全年趋势。
 
2、中石化5年来首次涨停

公司拟引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，引发股民对于国企改革概念的猜想。
　　中国石化（600028）一纸公告在A股市场上掀起巨浪，公司表态称“引入社会和民营资本参股”，引发股民对于国企改革的猜想，中国石化股价近5年来首次涨停。随着全国两会临近，改革概念股将受到股民的热捧。
从中国石化公告中看到，公司董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。这则公告被市场解读为，在深化国有企业改革的大背景下，石油和金融等领域率先破冰。
就在这次中国石化公告称引入民资参股之前，格力集团也开始了动作，格力电器(000651)前晚发布公告称，公司实际控制人珠海市国资委拟通过无偿划转方式将格力集团持有的格力地产(600185)51.94%股权以及格力集团对格力地产的债权等资产，注入珠海市国资委新设立的全资公司，珠海市国资委拟将格力集团不超过49%的股权通过公开挂牌转让的方式引入战略投资者。
两家重量级公司不约而同地拉开改革帷幕，仿佛向市场注入了一针兴奋剂，中国石化股价两日内上涨近15%，而格力地产（600185）股价近期涨幅接近30%。两家国企的举动具有标志性意义，将诱发连锁反应。
值得关注的是，在“两桶油”大涨的同时，大盘却呈现冲高回落，各大指数悉数下跌，成为投资者广泛关注的焦点。
统计数据显示，历史上中国石化涨停与大盘走势有着某种背离的关系。2006年5月12日中国石化一度涨停，但沪指在三日后却陷入近1个月的调整；2007年1月9日中国石化涨停，随后沪指调整3个月；2008年4月24和30日、5月21日、6月18日、9月19日中国石化涨停，大盘一路走低；2009年7月22日中国石化涨停，股指短暂上涨后见阶段大顶；2010年11月11日中国石化尾盘触及涨停，随后股指跳水……
巧合的是，周五中国石化涨停，大盘则冲高回落！中国石化会否继续成为“精准”的反向指标，尚待观察。
用我们解读市值与市值管理的角度和方法看，中石化此举对于打破目前的油气业务垄断局面，具有标志性的意义，这不但将引发油改概念炒作，也有可能带来市场关于电改、气改、水改等相关垄断领域的改革预期和想象。
二、市值管理见述与活动
如果我们说多股权类市值管理是财务投资的话，战略投资类市值管理就属于战略投资的范畴，这样的划分是为了便于讨论。这期，我们介绍战略投资类市值管理。根据我们《市值管理方略》一书的定义，战略投资类市值管理，是在战略投资的范围内，通过科学的分析，以及适当的金融工具的运用，目标是公司战略投资后的资产整体市值有所增值，整体资产的流动性加强，整体资产的系统性风险降低的一种主动管理方式。
根据业务实践，我们知道，上市公司股东通过上市公司非公开发行股票，即定向增发的方式，是成为上市公司战略投资者的重要方法；其次可以是通过大宗交易平台；还有就是根据交易规则，从交易市场上直接陆续购买，进而达到成为上市公司战略投资者的目的，而通过交叉持股方式成为战略投资者的案例也在增多。
《市值管理方略》一书，把公司在战略投资类市值管理中的目标总结为：第一、寻找合适的战略投资标的；第二、了解战略投资标的资产的合理价值；第三、合适的战略投资方式；第四、降低战略投资的风险。在战略投资标的企业的选择上，《市值管理方略》一书认为，应该从1、行业宏观状况，2、企业管理层，3、实体资产资源，4、品牌信誉，5、市场能力等方面加以考虑与评估。而在评估战略投资公司时，运用最多的应该是公允价值评估与市值法评估，2013年发生了许多上市公司去做其他公司特别是TMT类型的上市公司的战略投资者的例子，主要的目的就是要使得资产的整体市值增加。由于供求关系的突然变化，一下子使得网游类上市公司的估值普遍高估；又因为二级市场的推波助澜的作用，使得对整个创业板在2013年的估值都发生很大的争议，即一般轻资产公司普遍运用的市盈率估值法还管不管用？市盈率偏高而股价与市值进一步推高的神话会否迅速破灭？也许综合市盈率法、市净率法、市销率等普遍运用的方法，才能比较客观地估值一家准备战略投资的公司。
其实，从程度而言，多股权类市值管理、战略投资类市值管理、并购重组类市值管理，就是从财务投资到所有权控制的递进过程，只是每个投资主体所处的阶段不同，基于的目的不同，才做出不同的选择，形成不同阶段的市值管理的重要特征。实践证明，多股权类市值管理、战略投资类市值管理、并购重组类市值管理等不同形式的市值管理在进行时，都越来越需要专业的顾问公司的介入。