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长园集团董事长积极的市值管理获得巨大收益

长园集团是一家大型企业集团，专业从事辐射热缩材料、电网设备和电子保护元件的研发、生产及销售，为国内最大的热缩材料和高分子电子保护元件制造商以及优秀的电网设备供应商。公司稳居中国热缩材料、电子保护元件、电力电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一，位居中国变电站微机五防行业第二。截止2011年底，公司的实际控制人为李嘉诚家族，占总股本的35.41%。董事长许晓文持股1070万股，占比1.25%，是第三大股东。
         目前，公司拥有控股子公司30个，参股子公司10个。围绕辐射热缩材料、电网设备、电子保护元件以及PE 投资，形成了控股和参股子公司结构。其中，辐射热缩类子公司围绕深圳长园电子子公司展开。电子保护元件类子公司，围绕上海长园维安子公司展开。电网类子公司分两个方向：电缆附件及环网柜开关成套和电网二次设备。其中电缆附件及环网柜开挂成套围绕珠海长园电力子公司展开，结构清晰；而智能电网二次设备，珠海共创、深圳南瑞、珠海成瑞三家子公司尚需进一步整合。PE投资围绕境外的香港长园子公司和境内的深圳长园盈佳子公司展开。可以作为一般的财务投资者，培育公司（如光迅科技等）上市后为公司发展提供充沛的现金流，也可以作为战略投资者，为公司主营（目前主要是智能电网）提供优质的资产和渠道（如珠海成瑞）或培育新的主营方向（如深圳长园嘉彩）。
         过去的5年中，公司股价波动巨大。公司股价在2008年11月4日到达最低点2.13元（前复权），并在2010年12月14日达到创纪录的13.23元（前复权），市值的增幅有6倍之多。2010年之后，随着指数的回调，截止2012年3月23日，公司的股价跌回到8.33元的水平，距离最高点市值缩水解禁40%。
         如果采取被动管理的方式，公司的股东们只能看着持有的市值如过山车般上上下下。股价的高点和低点都与自己毫无关系。但是，公司的董事长许晓文却采取了主动管理的模式。在过去的5年中，许晓文共有4次的集中增减持。

来源：Wind，融客投资
图9-8  长园集团股价走势图，前复权
 
表9-4  2008年至今，许晓文增持和减持明细
公告日期 方向 变动数量(万股) 交易平均价 变动部分参考市值(万元)
2011/11/17 增持 27.996 8.74 245
2011/9/26 增持 6 7.79 47
2010/12/17 减持 10 25.60 256
2010/12/17 减持 10 25.70 256
2010/12/17 减持 10 25.50 256
2008/11/4 增持 2 9.35 19
2008/11/4 增持 3 9.17 28
2008/10/31 增持 1 9.38 10
2008/10/30 增持 4 9.55 39
2008/10/29 增持 1 9.60 10
2008/1/28 减持 1 55.23 55
2008/1/10 减持 0.5 51.32 25
2008/1/9 减持 26.8 50.10 1，341
2008/1/8 减持 1 49.20 49
2008/1/4 减持 12.2 48.10 583
        
2007年12月18日，许晓文持有的长园集团限售股解禁。在2008年1月长园集团股价处于阶段性高位时，许晓文、鲁尔兵（公司董事）等多位高管在此期间连续减持长园集团股票。此后随着大盘整体陷入低迷，长园集团股价也遭遇了大幅下挫，股价的最高跌幅高达75%。
    2008年10月和11月，许晓文精准的抓住了公司股价的底部，增持11万股，总成本104万元。2009年，公司执行了配股计划，每10股配3股。2010年，公司业绩大增并告送转，许晓文增持的11万股扩大到28.6万股。
    2010年12月17日，许晓文又一次精准地抓住了股价的顶部，抛出30万股，数量上与2008年增持的股份相差无几。当时增持的市值仅为104万元，加上配股的成本29万元，总共133万元。许晓文减持的30万股获取了现金768万元。按照增持的28.6万股来计算的话，减持时的市值高达732万元，是当初买入成本的5.5倍，期间获利600万元。
    2011年11月，许晓文又一次大规模增持了34万股，均价在8.5元左右。目前增持的股份尚处于禁售期，盈利情况我们可以拭目以待。
 
案例评析:
    董事长许晓文对于长园集团的市值管理非常成功，以2008年的增持与2010年底的减持位于一次完整的市值管理操作，共获利600万元。在公司里，许晓文一年的薪水是374万元（税前），扣税之后约200万元。通过一次成功的市值管理，许晓文的收益相当于三年的收入，可谓非常可观。
更受人关心的可能是，许晓文每一次高抛低吸，都是抓住了阶段性的底部或者顶部。作为公司的股东及董事长，对于自身企业的经营状况可谓了如指掌。2008年初，长园集团的市值中存在很大的泡沫成分，一个理性的选择就是减持手中的股票。
    2008年年底，公司的股价创了新低，大幅低于公司应有的价值。对此，许晓文不可能不知道，在这个阶段选择增持也是情理之中。2009年上半年，上证综合指数大幅反弹，长园集团的股价仅仅是跟随大盘上涨。2009年7月，指数见顶之后，长园集团才显示其牛股的本色，股价脱离大盘一路上涨。上涨的过程伴随着一系列的推高股价的运作手段。
    2010年1月，公司公布了股权激励方案，授予激励对象1023万份股票期权，占总股本的4.74%，计划有效期为自股票期权授权日起4年。董事长许晓文在股权激励的名单当中。其后，公司公布业绩，2009年净利润大增50%，2010年一季度业绩大增300%，并推出10送10的高送转，在一系列利好的刺激下，公司受到了市场的追捧，市值扶摇而上。
    2010年10月份，公司的市值再一次出现了泡沫，许晓文在适当的时机减持，获利非常成功。
    许晓文采取的做法比较简单，就是在二级市场高抛低吸。期间出现的业绩大增、高送转、股权激励等操作手法对于上市公司来说都是常规的市值管理方法，过程都是可控的。我们认为，股东对于上市公司的了解是非常细致，在做主动的市值维护工作有非常好的先天优势，这是我们希望股东们做主动的市值管理的根本原因。我们认为，许晓文是对于资本市场非常了解的高管，其董事长的身份对于股价也有很大的影响力，所以每一次高抛低吸都如此的精确。而其增减持的时间、数量、频率都符合监管要求，属于在规则之下的主动型市值管理。
    对于一般的股东而言，对资本市场的了解程度不一定很深，对于市场的影响力也不大，我们建议还是采取与专业的市值管理机构合作的方式来维护市值。对于中小板和创业板的股东而言，他们的市值弹性更大，市值的可管理性也更强，市值管理的需求也更旺盛，因此建议他们应更多的关注市值维护。