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做大股权市值的股权融资类市值管理案例

Z上市公司拟于2011年实施定向增发募集资金，并将募集资金用于收购资产及上市公司资产重组。Z上市公司实施定向增发及资产重组之后基本面将得到大幅改观，预计2011年度业绩将大幅增长，市场对其股价也给予强烈的上涨预期。
P集团是Z上市公司的第一大股东，持有Z上市公司流通股5000万股，市值约10亿元。该集团因看好Z上市公司实施定向增发及资产重组之后公司基本面提升、业绩增长及其股价上涨，拟作为认购方出资，参与Z上市公司本次定向增发，认购约3000万股Z上市公司定向增发股票。P集团参与本次定向增发需要支付认购资金约4.32亿元。但由于生产经营活动存量现金及银行存款较少，参与定向增发的资金需要全部依靠外部融资。
P集团经与A信托公司洽谈，制定并实施了如下股权受益权转让回购信托融资方案：
（1）A信托公司发起集合信托计划募集资金5亿元，用于受让P集团持有的Z上市公司5000万股流通股的受益权，实现对P集团的融资；
（2）信托期限1年，年利率12.5%，即P集团有义务于融资期满1年时回购该5000万股的受益权，回购价格为融资本金加上按照约定年利率计算的应付利息；
（3）P集团以5000万股Z上市公司流通股为信托计划做质押担保；
（4）融资期间，A信托公司监控5000万股Z上市公司流通股的市值，若市值低于融资本金的1.5倍，则P集团需及时以现金支付市值补足款；若市值低于融资本金的1.2倍，则A信托公司有权立即启动处置质押股票从而提前收回资金；
（5）融资期间，当质押股票市值大于3倍融资金额时，P集团享有一次股票抛售权，此时P集团可以向A信托公司申请先行解除不超过1000万股Z股票的质押，解除质押后P集团将通过大宗交易等方式出售该1000万股Z股票，并将出售所得资金优先用于偿还信托融资本息。
P集团获得信托融资后，Z上市公司启动实施了定向增发及资产重组。P集团以信托融资所得资金参与定向增发，获得新增Z上市公司股票3000万股。9个月后，Z上市公司股价较P集团向A信托公司信托融资时上涨了约50%，P集团行使股票抛售权，通过大宗交易方式出售了1000万股Z上市公司股票，并将所得资金连同部分自有资金用于向A信托公司回购Z上市公司股票受益权，实现了还本付息。
图10-5是P集团股权融资类市值管理的简要流程图：

图10-5  P集团股权融资类市值管理案例流程图
 
案例评析:
P集团利用自身拥有的Z上市公司存量股票信托融资，再将筹集资金用于参与Z上市公司定向增发，并在Z上市公司股价上涨之后，通过抛售部分股票偿还信托融资，这是做大股权市值的股权融资类市值管理的典型案例。
1. P集团作为第一大股东的Z上市公司在资本市场上通过定向增发募集资金，这是上市公司的再融资类市值管理。P集团作为Z上市公司的第一大股东支持上市公司进行再融资类市值管理，不仅是对上市公司经营发展的支持，而且为其自身作为股东进行市值管理奠定了操作基础。
2. Z上市公司将定向增发募集资金用于收购优质资产，公司基本面提升之后其二级市场股价也随之上涨，这是上市公司的收购兼并类市值管理。P集团作为Z上市公司的第一大股东支持上市公司进行兼并收购类市值管理，为其自身作为股东进行市值管理奠定了进一步的操作基础。
3. P集团通过股权融资类市值管理，参与Z上市公司定向增发，不仅增加了持股数量，而且在Z上市公司价值提升的同时，其所持股权的市值也获得了大幅增长。在实施本次股权融资类市值管理之前，P集团持有5000万股Z上市公司流通股，市值约10亿元。实施本次股票融资类市值管理之后，P集团持有的Z上市公司股票数量首先由5000万股增加到8000万股，在Z上市公司股价大幅上涨50%之后，通过抛售1000万股偿还信托融资。此时，P集团持有的Z上市公司股票数量变为7000万股，市值增大为约21亿元。也就是说，P集团通过实施股权融资类市值管理，使其所持的Z上市公司股票市值由10亿元增加到21亿元，增值幅度达到110%。
显然，P集团具有清晰的市值管理意识和高超的市值管理水平。在这个案例中，事实上包含了上市公司再融资类市值管理、上市公司兼并收购类市值管理和上市公司股东股权融资类市值管理等三个市值管理类别。在P集团的运作下，三个市值管理类别相辅相成，形成了资本市场、上市公司、股东、融资因素的良性循环，最终达到了上市公司价值提升、上市公司股东市值增加的完美统一。由此可见，善用股权融资类市值管理，对于上市公司股东做大其所持股权市值而言具有重要的实际意义。