投资者关系维护类市值管理（一）
摘选自《市值管理方略》
投资者关系维护类市值管理
第一节 定义
一、投资者关系
投资者关系管理是指公司通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。
投资者关系工作诞生于美国20世纪50年代后期，这一名称包含相当广泛的意义，它既包括上市公司与股东、债权人和潜在投资者之间的关系管理，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。
二、投资者关系与市值管理
投资者关系对于上市公司的市值有重大影响。我们认为市值=净利润×市盈率。投资者关系主要通过影响市盈率的方式来影响上市公司的市值。良好的投资者关系管理可以使得上市获得更多投资的认同，使得上市公司获得市值的提升。如果把上市公司比作舟的话，那么投资者关系就是水，水能载舟，亦能覆舟。如果把上市公司的业绩作为公司的智商的话，投资者关系就代表公司的情商，情商往往决定上市公司市值管理的成功与否。
据报道，麦肯锡曾对200个代表3.25万亿美元资产的国际投资人进行调查，结果表明80％的被调查者认为，在其他因素相同的情况下，他们愿意为“良好治理”的公司付出溢价；75％的被调查者认为公司治理质量至少与公司财务指数同等重要。
无论是理论上的研究还是实证分析，都表明良好的投资者关系对于市值管理的影响是非常巨大的，所以上市公司重视投资者关系工作。
三、市值管理引入之后投资者关系应该走向主动化
投资者关系是上市公司的内在需求，在上市公司IPO之后必须完成的行为，是上市公司的一项义务。投资者关系工作中公司与投资者沟通的内容主要包括:
(1) 公司的发展战略，包括公司的发展方向、发展规划、竞争战略和经营方针等；
(2) 法定信息披露及其说明，包括定期报告和临时公告等；
(3) 公司依法可以披露的经营管理信息，包括生产经营状况、财务状况、新产品或新技术的研究开发、经营业绩、股利分配等；
(4) 公司依法可以披露的重大事项，包括公司的重大投资及其变化、资产重组、收购兼并、对外合作、对外担保、重大合同、关联交易、重大诉讼或仲裁、管理层变动以及大股东变化等信息；
(5) 企业文化建设；
(6) 公司的其他相关信息。
我们认为被动的信息披露和投资者沟通是投资者关初级形式，是被动的投资者关系管理。我们强调投资者关系和市值管理的联系是希望上市公司重视投资者关系，良好的投资者关系是市值管理的一个方面，对于上市公司的市值有积极的推动作用。我们认为，上市公司的投资者关系应该走向主动化，只有主动的投资者关系管理才能推动市值提升。公司日常形象的维护具有必要性。
主动的投资者关系管理首先是主动性信息披露，充分有效的投资者关系能够增强投资方与被投资方之间的了解和信任，有效地降低被投资方的资金及资源成本，有效地提高投资者的长期回报。其次是上市公司要积极的处理好外部关系，包括股东关系，客户关系、媒体关系、政府部门关系、社会社区关系等。
投资者关系工作必须做到及时、准确、充分、有效、合法、合规。信息披露的时候应注意以下基本原则：
（1） 充分披露信息原则。除强制的信息披露以外，公司可主动披露投资者关心的其他相关信息。
（2） 合规披露信息原则。公司应遵守国家法律、法规及证券监管部门、证券交易所对上市公司信息披露的规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时。在开展投资者关系工作时应注意尚未公布信息及其他内部信息的保密，一旦出现泄密的情形，公司应当按有关规定及时予以披露。
（3） 投资者机会均等原则。公司应公平对待公司的所有股东及潜在投资者，避免进行选择性信息披露。
（4） 诚实守信原则。公司的投资者关系工作应客观、真实和准确，避免过度宣传和误导。
（5） 高效低耗原则。选择投资者关系工作方式时，公司应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成本。
（6） 互动沟通原则。公司应主动听取投资者的意见、建议，实现公司与投资者之间的双向沟通，形成良性互动。
第二节 需求和目标
投资者管理是构建公司价值和市值的桥梁，其重要性是不言而喻的。证监会对于投资者关系的工作主要目标有如下描述：
(1) 促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉。
(2) 建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持。
(3) 形成服务投资者、尊重投资者的企业文化。
(4) 促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念。
(5) 增加公司信息披露透明度，改善公司治理。
证监会对于投资者关系的并不区分主动的投资者关系管理和被动的投资者关系管理。我们强调，只有主动的投资者关系才能作为市值管理的一部分。为了提升市值，使得上市公司的市值更好的反映价值，投资者管理必须走向主动化。
主动的投资管理有如下需求：
（1）有效管理投资者预期，增强市场信心，增加公司市值。资本市场是一个预期市场，投资者对企业、对市场的估值主要建立在其之上，因此预期管理至关重要。然而，经济发展的周期性、行业运行的景气度、企业经营是否平稳，始终牵着投资者的神经。如何引导投资者理性地、客观地看待公司的发展前景和投资价值，不因上市公司一时的波动而大举买入或卖出，也就是说，如何做好预期管理，增强投资者的信心，应该是上市公司需要关注的事情。
（2）增加信息披露的有效性。信息披露是上市公司的义务，属于被动的投资者关系管理。投资者与上市公司之间的信息交流存在时空上的间隔。虽然，目前，法定信息披露越来越详尽，但这些信息仍然只是平面的信息，简洁潦草的财务数据无法完全反映问题。上市公司可以考虑在信息披露之后主动地与股东联系，组织股东前来上市公司调研，使得信息披露更加充分，有价值，提升信息披露的有效性。
（3）危机处理。上市公司难免有负面新闻见诸媒体，尤其是在新股IPO的时候，可以说每一单IPO必然伴随着着几则负面新闻。这是考验上市公司投资者关系工作的重要一环。积极有效的危机处理公告，可以尽可能的减少危机对于上市公司的影响，维护上市公司的市值。
主动的投资者关系本质上是改善信息不对称，并引导投资者预期良性发展。我们知道信息不对称是资本市场不可避免的问题，减少信息不对称就是投资者关系的核心内容。通过完善的信息沟通，可以使得上市公司的市值和价值相适应。我们认为，主动的投资者关系可以完成如下目标：
（1）提升公司形象。今天的投资者正在发生变化，正在从一种被动单向的信息披露演化成为一种积极互动、以市场为导向的战略沟通；今天的投资者关系管理，正在从危机导向的防范模式逐步调整为公司管理层主动征询意见、与投资者建立相互信任的模式。一方面让投资者对公司有更加充分的了解，增强持股信心；另一方面向社会各界进行宣传，提高公司的知名度。上市公司大多非常注意自己的客户形象和品牌效应。但是他们可能会忽略自己在资本市场的形象，而这一形象将直接决定其在市场中的估值。可以这么说，投资者关系就是上市公司在资本市场的脸面，良好的投资者管理可以提升上市公司形象。
（2）提高投资者对公司的认知度，避免公司市值被低估。截止 2010 年 10 月，沪深两市主板和深圳创业板的上市公司已经突破2000 家，不论在时间上还是精力上，投资者已经不可能同时了解那么多的公司。各大证券公司研究所的研究员们只能关注其中的很小一部分，大量的公司被抛却在他们的视线之外，尤其是那些规模不大、交投不活跃、行业地位不突出的公司，它的投资价值不能被很好的认知，市值就会被低估。
（3）提高投资者对公司的认同度，提升公司市值。在资本市场，认同是实现溢价的关键。上市公司通过充分的信息披露，不断的沟通、真诚的交流、客观的介绍，不但可以让投资者了解公司的发展思路和经营状况，而且有助于赢得投资者对公司发展思路、观念和团队的理解、支持和认同。有了这份理解、支持和认同，投资者对公司的信心会进一步增强，对公司的忠诚度会进一步提高，对公司发展战略与战术的支持力度也会进一步加大。因此，通过市值体现的公司价值和股东价值的充分实现就有了保障。
（4）有助于改善公司的市场形象，提升无形资产，通过市场溢价提升公司市值。今天的投资者正在发生变化，正在从一种被动单向的信息披露演化成为一种积极互动、以市场为导向的战略沟通；今天的投资者关系管理正在从危机导向的防范模式逐步调整为公司管理层主动征询意见、与投资者建立相互信任的模式，一方面让投资者对公司有更加充分的了解，增强持股信心；另一方面向社会各界进行宣传，提高公司的知名度。良好的企业形象，不仅有利于增强消费者的消费信心，更有利于做大企业的无形资产，实现资本市场溢价。
