市值维护类市值管理（一）
摘选自《市值管理方略》
市值维护类市值管理
第一节 定义
市值对于上市公司的股东而言即是其财富的代表。随着证券化的深入，市值对于股东愈发重要。以李彦宏为例，他的财富绝大部分来自百度的市值。随着资本市场发展速度的加快，市值创造财富的效应也越来越明显。2011年A股IPO共造就了558名亿万富翁。在这558名新股股东中，比亚迪董事长王传福以130亿元的持股市值居首。造就亿万富翁人数最多的公司是以岭药业。截至2011年底，在公司十大股东中。除了第一大股东以岭医药集团外，其余9名个人股东持股市值均过亿。所以，市值需要获得极大的重视，维护市值理应成为上市公司股东们必修课。
一、市值维护的定义
上市公司股东的市值维护就是利用手中持有的股权，在波动的市场中，创造新的股份或者现金流的行为。市值维护的前提条件是股东手中有大量的存量股权；条件是公司的股价是波动的，资本市场是波动的；结果是获得持股比例的增加、创造现金流、平抑市场风险。
二、市值维护的重要性
市值具有波动性。相比于黄金、房地产等实物资产以及债券等固定收益类证券，市值的波动是非常显著的。因此市值的维护就具有必要性。我们可以参考王传福的财富历程。2008年金融危机之后，巴菲特的投资为比亚迪做了一个大大的免费广告，而王传福也没有令巴菲特后悔。一年内，巴菲特所持有的比亚迪股份获利已超过500%。2009年，王传福以350亿的身价荣登中国内地富豪榜首。市值成就了王传福，使他成为当代的传奇人物。但这种传奇，建基于各环节非常紧凑的安排和对经销商过于苛刻的商务条款，一旦任何一个环节遭遇危机，比亚迪都会大受影响。随着比亚迪业绩的大幅下滑，香港上市的比亚迪股份从最高的88港元下跌至最低点10港元。2011年，王传福财富缩水143.3亿元，成为同期财富缩水数额最大的富人，在“新财富500富人榜”上的名次也从上年的第4位暴跌至第29位。
数据来源：Wind，融客投资
图9-1 2008年1月1日至2012年4月10日比亚迪股份（1211.HK）股价走势图
王传福的经历可以让上市公司股东们应该市值即财富的含义。市值的波动性是非常显著的，市值维护的重要性是不言而喻的。上市公司的股东们往往是行业里面的专家，细分市场的领导者。但是他们对于资本市场却未必熟悉。中国的股市是充满变数的市场，在过去的十年里面，上证综合指数最低下探至998点，最高上探至6104点。在指数的涨跌过程中，很多亿万富豪的个人财富也会如过山车般忽上忽下。
三、市值维护的可行性
对于上市公司的股东而言，他们在股价的波动中，见到过市值的高点，也见到过市值的低点。由于缺乏精力和专业知识去规避这些波动，他们往往采取被动管理的方式，即持有这些股份不动。显而易见的是，我们可以采取主动管理的方式来规避这些波动，避免个人财富的大幅波动。对于很多股东而言，手中的股权都是重要的资源。通过专业化的管理，这些资产不仅仅可以获得分红，还可以通过各种金融工具来创造现金流，并适度规避系统性风险带来的损失。我们认为通过专业化的管理，市值维护是可行的。
对于上市公司的股东而言，市值维护是具有必要性和可行性的，所以上市公司的股东们需要充分重视对于自身持有市值的维护。
第二节 需求和目标
上市公司的股东维护市值的主要目的是提升股权利用效率和满足股东的股权效用。股东的需求是多样化的，主要分为以下三大类：增加现金流类市值维护、增加持股数量类市值维护以及规避市值波动的风险类市值维护。
一、增加现金流类市值维护
增加现金流类市值维护，是指上市公司股东在保持股权数量不变的前提下获得现金流的增加。对于一些国有上市公司而言，保持一定的股权比例是必要的，如何利用存量股权来创造价值是值得上市公司股东们思考的课题。对于民营企业而言，存量股权的有效利用也是非常重要的。在市值的波动过程中，上市公司股东的个人财富极容易坐过山车。对于股东来说，他们都希望自身的财富获得增加。增加财富常用的方式就是在二级市场上高抛低吸，获取收益。也可以利用转融通等方式来创造稳定的现金流。
二、增加持股数量类市值维护
增加持股数量类市值维护，是指通过市值维护来获得持股数量的增加。股东利用资本市场的波动高抛低吸或者转融通等方式创造现金流，也可再投资于持有的股票，使得持有股票的数量得以增加。
三、规避市场波动的风险类市值维护
规避市值波动的风险类市值维护，是指上市公司的股东使用衍生金融工具来规避市值波动的剧烈波动。市值的波动在国内的资本市场具有显著性。从股权效用的角度看，上市公司股东有平抑市值波动的需求。上市公司的股东可以利用股指期货等金融工具来平抑市值的波动。
表9-1 股东维护市值的需求与方法
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需求 |
方法 |
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增加现金流类市值维护 |
二级市场增减持，转融通等 |
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增加持股数量类市值维护 |
二级市场增减持，转融通等，并再投资于股票 |
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规避市场波动的风险类市值维护 |
股指期货，商品期货，ETF等 |
